Полезный блог о бизнес-партнерстве

Оценка эффективности слияния и поглощения

Слияния и поглощения считаются драйвером роста, однако большинство сделок не достигают своих стратегических целей. Истинная эффективность M&A определяется не ростом выручки на бумаге, а реализацией синергии — той дополнительной стоимости, которая возникает только после успешного объединения компаний.

Ключевыми метриками успеха становятся не только финансовые показатели, но и нематериальные факторы: интеграция корпоративных культур, удержание ключевых специалистов и слияние технологических экосистем. В статье рассказываем, на что обратить внимание при подготовке к сделке M&A.

Современные методологии оценки эффективности слияний и поглощений

Способы оценить такие сделки разнообразны. Каждый случай со своими подводными камнями и возможностями. Обычно специалисты используют несколько проверенных подходов. Эти методы помогают собирать общую картину, компенсируя слабые стороны друг друга. На практике применяют связку из нескольких блоков оценки:

Финансовые показатели: проверка динамики доходов, прибыли, свободных денег и обязательств. Все это показывает реальное состояние бизнеса.
Рыночная позиция: анализ доли рынка, силы бренда, переговорных возможностей с партнерами.
Операционные процессы: изучение логистики, производственных цепочек, скорости принятия решений.
Персонал: сохранность ключевых сотрудников, текучесть кадров, уровень управленческих конфликтов.
Технологическая база: продукты, разработки, уровень автоматизации.

Владелец крупного бизнеса

Цифры без понимания процессов внутри компании часто вводят в заблуждение. Реальная эффективность раскрывается только через сочетание анализа и управленческого контроля.

Понятно!

Особенности оценки слияний и поглощений корпораций

Стандартная оценка бизнеса отвечает на вопрос «Сколько он стоит сегодня?» Оценка для M&A отвечает на вопрос «Сколько он будет стоить после объединения и какую максимальную цену мы можем за него заплатить, чтобы сделка была выгодной?».

Поэтому финальная цена в M&A — это всегда результат переговоров, балансирующий между:

Расчётной внутренней стоимостью (включая синергию).
Рыночными ориентирами (прецедентные сделки).
Переговорной силой и стратегической необходимостью сторон.
Альтернативными издержками (стоимостью несовершения сделки для покупателя или продажи другому участнику торгов для продавца).

Основные особенности корпоративной оценки:

Высокая цена управленческих просчетов.
Сложность интеграции многоуровневых структур.
Давление со стороны регуляторов.
Политические риски при международных сделках.
Долгий выход на плановые результаты.

Методы стратегического планирования слияний и поглощений

Любая сделка начинается задолго до подписания договора. Чтобы задать правильный вектор движения, нужно стратегическое планирование.

Александр Егоров

Архитектор бизнес-партнерств

«Главные вопросы, которые проработать инвестору до начала переговоров о сделке — что на самом деле мы покупаем? Без чего, ценность приобретаемой доли существенно упадет? Ответы на них помогут сфокусироваться на главном на всех этапах сделки».

Основные этапы стратегического планирования:

Формулировка задач сделки.
Поиск подходящих целей.
Предварительная оценка стоимости и рисков.
Разработка плана интеграции.
Настройка системы контроля.

Оценка рисков при слияниях и поглощениях

Риски сопровождают сделку с первого дня переговоров. После подписания договора они никуда не исчезают. Часто именно этап интеграции становится самым сложным.

Финансовые угрозы связаны с переоценкой активов. К ним также относятся рост долгов и падение ликвидности. Операционные риски выражаются в сбоях логистики и несовместимости систем. Кадровые проблемы проявляются через уход ключевых специалистов. Культурные конфликты действуют медленно, но разрушают команду изнутри.

Для снижения угроз применяют:

стресс-тесты финансовой модели;
параллельную работу систем;
аудит управленческих команд;
постоянную коммуникацию с персоналом.

В 2013 г. Microsoft купила мобильное подразделение Nokia за $7,2 млрд, чтобы усилить Windows Phone. Но неверно оценила ключевой риск: рынок уже безвозвратно разделили iOS и Android. А доля Windows Phone составляла лишь 3%. Параллельно культурный конфликт между софтверной компанией и аппаратным производителем привел к массовому уходу ключевых инженеров Nokia после жесткой реструктуризации.

Финансовый риск переплаты реализовался полностью — через два года Microsoft признала провал синергии и ошибочность прогнозов роста. Сделка нанесла серьезный репутационный урон, закрепив за Microsoft образ «динозавра», упустившего мобильную революцию.

Важность анализа синергии в сделках слияний и поглощений

Синергия считается главным источником дополнительного эффекта. Без нее объединение теряет смысл. Совместная работа должна давать больший результат, чем раздельная деятельность. На достижение синергетического эффекта влияют:

схожесть бизнес-моделей;
совместимость IT-платформ;
уровень управленческой дисциплины;
гибкость кадровой политики;
состояние конкурентной среды.

Оценка сделок слияний и поглощений на основе финансовых показателей

Первым делом смотрят на цену сделки. Здесь анализируют, откуда взялись деньги для нее и что планируется получить в итоге. Инвесторы всегда задают один главный вопрос: когда это окупится? Ответить на него помогает показатель ROI. Он определяет срок, за который вложенные средства должны вернуться обратно. Это основа для всех дальнейших расчетов.

Также анализируют ликвидность и долговую нагрузку. Компания должна сохранять запас прочности для текущих расчетов. Отдельно оценивают структуру затрат после объединения. На практике она часто растет сильнее прогнозов.

Финансовый анализ включает:

динамику выручки;
изменение прибыли;
уровень долгов;
свободный денежный поток.
рентабельность активов.

Подпишитесь на телеграм-канал «Партнерская сессия», чтобы прокачивать свои знания и навыки в области бизнес-партнерств!

Оценка стоимости компании при слиянии или поглощении

Для оценки бизнеса часто применяют метод DCF (дисконтированный денежный поток). Его суть в том, чтобы спрогнозировать будущие денежные потоки и привести их к текущей стоимости. Стоимость компании или актива — это сумма всех будущих денежных потоков, которые он сможет генерировать, пересчитанная (дисконтированная) на сегодняшний день с учетом стоимости денег во времени и рисков.

Дмитрий Гриц

Подробнее

Эксперт по построению бизнес-партнерств, основатель компании Most partners

«Риск применения этого метода заключается в том, что в наших реалиях доход компании скорей всего будет не таким стабильным, как прогнозируется».

Другой распространенный способ — взглянуть на биржевые котировки похожих фирм и использовать их как ориентир. В сложных случаях прикидывают стоимость ликвидации. В нее входит выручка за оборудование, недвижимость и прочее имущество.

Но важно сопоставить данные, полученные благодаря нескольким подходам. Только так можно составить более объективное мнение.

Влияние финансовой структуры на оценку слияния и поглощения

Чтобы понять, на чем держится компания, смотрят на ее структуру капитала (соотношение собственных денег взятых в долг). Бизнес, опирающийся в основном на свои средства, способен пережить трудные времена без паники. Но за эту надежность и стабильность покупателю почти всегда приходится платить больше.

При оценке учитывают:

финансовую устойчивость;
процентную нагрузку;
кредитную историю;
запас ликвидности.

Анализ сделок слияний и поглощений: практический опыт

Приобретение ритейлером товаров для ремонта Home Depot компании Interline Brands — дистрибьютора товаров для профессиональных строителей в 2015 году за $1.6 млрд — пример успешной сделки слияния.

Рассмотрим его подробнее.

1. Стратегия точечного роста

Home Depot, лидер на рынке товаров для ремонта (B2C), целенаправленно купил Interline Brands — крупного B2B-дистрибьютора для строителей и сантехников. Фактически это была покупка нового канала сбыта и экспертизы.

2. Грамотная интеграция с сохранением бренда и модели

Вместо поглощения Home Depot сохранил торговую марку Interline и логистику, но добавил свою операционную эффективность, масштаб закупок и технологическую платформу. Это позволило не отпугнуть лояльную B2B-клиентскую базу Interline.

3. Быстрая и измеримая синергия

Уже в первый год сделка добавила Home Depot $1.5 млрд выручки. Ключевые метрики синергии были достигнуты:

Клиенты Interline получили доступ к широкому ассортименту Home Depot.
Консолидация закупок и логистики снизила издержки.
Системы управления запасами Home Depot повысили оборачиваемость товаров в сегменте B2B.

Сделка превратила Home Depot из чисто розничного игрока в лидера комплексного рынка «Pro + DIY». Сегмент B2B стал самым быстрорастущим в компании, обеспечивая стабильную выручку даже в периоды спада потребительского спроса. Рыночная капитализация Home Depot с момента сделки выросла более чем в 3 раза.

Ключ к успеху

Home Depot не стал ломать купленный бизнес под свою потребительскую модель, а использовал его как стратегическую платформу для захвата смежного, более стабильного рынка.

Ошибки при оценке сделок слияний и поглощений

Чаще всего встречаются следующие ошибки:

Завышенные прогнозы доходов.
Недооценка затрат на интеграцию.
Игнорирование корпоративной культуры.
Слабый контроль после закрытия сделки.
Ошибочный выбор метода оценки.

Пример: сделка ABB (Asea Brown Boveri) и немецкого промышленного гиганта DaimlerChrysler Railway Systems (Adtranz)

ABB, лидер в области энергооборудования, купила подразделение Adtranz, чтобы стать мировым гигантом в железнодорожных технологиях. Однако, две европейские инженерные культуры, казалось бы, близкие, оказались несовместимыми.

Стремление ABB к идеалу против скорости и адаптивности Adtranz — парализовало ключевые проекты. Жесткая матричная структура ABB вызвала управленческий хаос в привыкшей к автономии команде Adtranz и спровоцировала уход ключевых инженеров. Вместо планируемой синергии концерн понес миллиардные убытки от срывов контрактов и технических сбоев. Всего через два года ABB была вынуждена продать поглощенный актив с огромным дисконтом.

Выводы по оценке эффективности слияний и поглощений

Настоящее управление начинается как раз после того, как сделка по слиянию завершена. Смотреть лишь на итоговые суммы в отчетах — этого слишком мало. Необходимо держать в голове изначальную стратегическую цель и внимательно следить, как теперь работают общие процессы двух прежде разных компаний. Лишь такой разбор результатов защитит от скрытых угроз, позволив бизнесу действительно двигаться вперед. Организации, тщательно подходящие к этой работе, в конечном счете становятся значительно сильнее. Те же, кто ограничивается беглым взглядом, потом годами тратят силы и ресурсы впустую, разгребая завалы собственных просчетов.

63 вопроса, которые нужно обсудить с вашим партнером, чтобы укрепить партнерство

Подготовьтесь к разговору

Если статья показалась вам полезной, вы хотите углубиться в тему в тему построения успешных договоренностей партнеров –

Открытие бизнеса с партнером: условия, риски и советы по сотрудничеству

Потенциальные бизнес-партнеры: как заинтересовать и убедить в сотрудничестве

заполните форму, наш консультант свяжется с вами и предложит варианты работы

Сделайте партнерство крепким и кайфовым!